پول نقد پادشاه است 13 ژوئن 2016

  • June 13, 2016

پول نقد پادشاه است 13 ژوئن 2016 – تحلیل فاندامنتال بورس

پول نقد پادشاه است 13 ژوئن 2016 - تحلیل فاندامنتال بورس - اخبار بورس و سهام

تا زمانی که احمق‌هایی وجود دارد که قیمت‌های بیشتری را حاضرند بپردازند، دیگر اهمیتی ندارد که اگر سهامی فوق‌العاده زیاد از حد ارزشیابی شود. این امر ماهیت نظریه «احمق بزرگ‌تر» را می‌سازد و حالا نیز احمق‌های بیشتری هستند که می‌خواهند در این بازی شرکت داشته باشند تا اینکه فروشندگانی باشند که از با ارزشیابی کمتر سهام بخواهند از ریسک این سهام بکاهند.

اینکه سودهای شرکتی نسبتا ۱۸،۵ درصد از اوج خود در ۲۰۱۴/۹/۳۰ کاسته شدند، نیز هیچ اهمیتی ندارد. قطعا، عایدی‌ها بر حسب رشد سهام تا مدتی موضوعیت ندارد. در واقع، اگر سرمایه‌گذاران بر اساس همان ارزشیابی منطقی که در سپتامبر ۲۰۱۴ پرداخت می‌کردند که S&P 500 نزدیک به میزان سال ۲۰۰۰ (نسبت قیمت به درآمد TTM ۱۸،۸) خرید و فروش می‌کرد، S&P 500 امروز نزدیک ۱۶۲۶ خرید و فروش سهام می‌کرد. این میزان گویای این است که کاهش ۲۳ درصدی با نگرش افت قیمت‌ها از ۲۰۱۵ است.

چگونه می‌توان حدس زد که نسبت قیمت به درآمد TTM ۱۸،۸ مبتنی بر اصول پذیرفته شده حسابداری، قیمت منطقی‌تری برای پرداخت سهام S&P 500 است؟ به نقطه معامله‌گران «پایین‌تر بخر» که در طی ۲ سال اخیر وارد بازار سهام شده‌اند نگاهی بیاندازید. در اغلب بخش‌ها، پیگیری نسبت قیمت به درآمد مبتنی بر اصول پذیرفته شده حسابداری در طی ۱۲ ماه با میزان ۱۸،۸ یک بحران چرخشی قابل‌توجه است. این مورد نزدیک‌تر به ۱۸ و دیگری نزدیک‌تر به ۲۰ است. با این حال، سطح حمایت اصلی در میزان و حدود نسبت قیمت به درآمد ۱۸،۸ مبتنی بر اصول پذیرفته شده حسابداری بوده است.

از جایی که من نشسته‌ام، تعداد زیادی از احمق‌های بزرگ‌تری را در بازار سهام می‌بینم. آنها از اینکه سهام بیشتری را به سبد اوراق بهادار خود اضافه کنند راضی و خشنود هستند، حتی اگر با نسبت قیمت به درآمد نزدیک ۲۴،۵ مبتنی بر اصول پذیرفته شده حسابداری. بعضی استدلال می‌کنند که وقتی پول نقد و اوراق قرضه چنین بازده پایینی دارند، هیچ جایگزینی برای بازار سهام وجود دارد (نکته: من نظریه دارایی‌های رقیب را قبلا در تفسیر چهارشنبه‌ام شفاف‌سازی کردم). دیگران نیز عقیده دارند تا زمانی که بانک‌های مرکزی در سراسر دنیا به روغن‌کاری چرخ‌های اقتصاد ادامه می‌‌دهند، شما مجبورید که سهام بخرید.

به نظر می‌رسد که فدرال رزرو ایالات متحده، بانک مرکزی انگلستان، بانک مرکزی ژاپن، بانک مرکزی چین و بانک مرکزی اتحادیه اروپا مجموعا توافق دارند که به تعدیل‌ها و دست‌کاری‌های خود تا مدت‌ها بعد هم ادامه دهند. با اینحال، اگر فدرال رزرو تنها می‌تواند یک افزایش نرخ را بعد از وقفه ۱۰ ساله انجام دهد، در مورد وابستگی بانک مرکزی بر ثروت حاصل شده از سهام، اوراق قرضه، بازار املاک و مستغلات چه می‌توان گفت؟ در مورد حدود واقعی ضعف اقتصادی چه چیزی می‌توان گفت؟

متاسفانه تاریخ به شیوه خود می‌تواند کاری کند که احمق‌های بزرگ‌تر، احمق‌های استثنائی به نظر برسند، به خصوص وقتی رکود اقتصادی بر بهترین اهداف و مقاصد برنامه‌ریزان بانک‌های مرکزی فاپق می‌آید و مسلط می‌شود. امروزه تجارت جهانی پژمرده و از رمق افتاده است. کیفیت عایدی‌ها بد و بدتر می‌شود. فروش‌های شرکت‌ها دود می‌شود از ابین می‌روند. مخارج کسب‌و‌کار غیر از خرید سهام توسط خود شرکت رو به کاهش است و ترازنامه‌ی شرکت‌ها زیر بار میزان بدهی‌های احمقانه‌ای فرو می‌ریزد.

سرمایه‌گذاران احمق سهام و اوراق قرضه می‌گویند که هیچ‌چیز غیر از این واقعیت که وام‌گیرندگان به پول کم‌بهره‌ای دسترسی آسان دارد، اهمیت ندارد. آنها هیچ زحمتی به تحلیل قیمت‌ها به نسبت معیارهای سنجش سنتی انجام نمی‌دهند. آنها صرفا به قیمت حساس هستند. در نتیجه، در نبود هیچ برنامه‌ای که از اصل سرمایه‌شان حفاظت کند، وقتی که بانک‌های مرکزی تلاش می‌کند که از اجتناب‌ناپذیری روند افت قیمت‌ها جلوگیری کند، آنها احتمالا زیان‌های بزرگی را تجربه می‌کنند.

اخیرا، یکی از معامله‌گران گفته بود که وی بیشتر نگران نگه داشتن پول نقد است، چراکه وی قدرت خریدش را از دست می‌دهد. اظهار نظر دیگری می‌گوید که شرکت کارگزاری وی تنها ۰،۱ درصد را به صورت نقد در بازار پولش حفظ می‌کند که گویای خطر از دست دادن هم است و من در جواب گفتم:

اشتباهی که از نظر من اغلب افراد مرتکب می‌شوند، این است که فکر می‌کنند آنها باید همین الان و فورا از پول نقد خود سودی گیر بیاورند. این کار لزومی ندارد. وقتی پول نقدتان را جایی می‌گذارید، از بی‌ثباتی پول‌تان می‌کاهید و منتظر می‌مانید تا فرصت‌های خرید سهام بهتری فردا بدست بیاورید. کمی صبر داشته باشید.

می‌خواهم توضیح دهم که وقتی خطرجویی ساده و حرفه‌ای نمی‌شناسد، مشتریان رشد متوسط من تقریبا ۷۰ درصد از طیف وسیعی از دارایی‌های سهام (از جمله کوچک، بزرگ، خارجی، مومنتوم، سود سهام و غیره) را دارند. امروز، آنها تنها در ۴۵ درصد از ترازنامه‌ی قوی‌شان، سهام ممتاز بهره متغیر تبدیل‌پذیر بزرگی و سود سهام اشراف‌زاده‌ها را دارند. سرمایه‌گذاران می‌توانند S&P 500 SPDR Dividend، iShares MSCI Quality Factor& و Vanguard Dividend Appreciation را برای سرمایه‌گذاری در نظر داشته باشند. در عین حال، وقتی خطرجویی ساده و حرفه‌ای نمی‌شناسد، مشتریان ما می‌توانستند تقریبا ۳۰ درصد طیف وسیعی از درآمدزاها (مانند رتبه سرمایه‌گذاری، شرکت‌های متقاطع، پربازده‌ها معروف به اوراق قرضه بنجل، داخلی، خارجی، تبدیل‌پذیر، CEF و غیره) را داشته باشند. امروز آنها ۲۵ درصد تا ۳۰ درصد اوراق قرضه شهرداری و اوراق بهادار رتبه سرمایه‌گذاری دارند. مشتریان من چندین سال از وجوهی مانند رسید سپرده‌گذاری استاندارد اند پورز Nuveen Capital Muni، اسناد خزانه ۷ تا ۱۰ ساله iShares و بازار اوراق قرضه Vanguard Total سود برده‌اند.

حاصل ۲۵ تا ۳۰ درصدی نقد/معادل نقد برای کاهش بی‌ثباتی امروز حیاتی است و بهتر می‌توان در آینده نزدیک خریدهایی با قیمت دارایی مناسب‌تر داشت. پول نقد کم‌بازده یک موقعیت موقتی است، پس هیچ نیازی به فکر کردن راجع از دست دادن قدرت خرید نیست.

خریدن سهام‌ها و اوراق بهادار در قیمت‌های بهتر مفهوم نسبتا مهمی است، چراکه برای خرید آن باید پول نقد داشت.

به این فکر کنید که بجای صبر کردن و منتظر ماندن، میزان زیادی از پول را صرف سهام بیش از حد ارزشگذاری شده شود. در قرن حاضر، سودهای با نرخ تورم تعدیل‌شده برای S&P 500 معادل ۱،۲- درصد است. این میزان برای بورس ناسداک ۲۹،۶- درصد است. این میزان بعد از تقریبا ۱۶ سال و نیم خیلی ناخوشایند است.

درست این است که اشاره شود این نتایج با سود سهام بهبود خواهند یافت. بورس S&P 500 با نرخ سالیانه ۱،۷ درصد با سود سهام دوباره سرمایه‌گذاری شده است، گرچه که ناسداک خیلی منفی است. البته سرمایه‌گذاران تمایل دارند تا ۱ درصد سالانه بر نسبت‌های مخارج هزینه کنند. دیگران حق‌الزحمه/کمیسیون مدیریت دارایی می‌پردازند. هنوز بعضی دیگر کارگزاری‌ها و همچنین شاخص S&P 500 احتمالا قادر به این کار نمی‌توانند باشند، چراکه صندوق‌های معدودی بیش از ۱۵ سال در کار دوام می‌آورند. به بیانی دیگر، آیا واقعا سرمایه‌گذاران قدرت خرید خود را در سبد اوراق بهادارشان حفظ می‌کنند؟ بعد از احتساب مخارج؟ آیا اصلا می‌توانند همه‌ی پستی و بلندی‌ها را تاب بیاورند؟

حالا نکته بحث چیست؟ اینکه احمق بزرگ‌تر نباشید. اگر قبلا زیان‌های سرمایه را تجربه کرده‌اید – چه اینکه متوجه‌شان شدید و یا اینکه اصلا نفهمیدید که چطور شد- شما توانایی حفظ سطح استاندارد زندگی‌تان را در بازنشستگی به خطر می‌اندازید. زمان می‌برد تا از ریسک واقعی تکرار رویدادهای ۲۰۰۰ تا ۲۰۰۲ یا ۲۰۰۸ تا ۲۰۰۹ بهبود بیابید و برای اغلب بازنشستگان این باز هم زمان خیلی بیشتری می‌برد. از حجم بالای پول نقد استفاده کنید تا خود را در برابر احتمال چرخش مصیبت‌وار رویدادها بیمه کنید. به علاوه، آماده باشید که پول نقد خود را دوباره برای قیمت‌های دارایی‌های جذاب‌تر در آینده بکار بیاندازید.

دانلود رایگان
قدرت شگفت انگیز دانش و ثروت
نرم افزار دستیار فارکس حرفه ای
x