نگاه بانک مرکزی روسیه به نفت 11 ژوئن 2016

  • June 11, 2016

نگاه بانک مرکزی روسیه به نفت 11 ژوئن 2016 – تحلیل فاندامنتال نفت

نگاه بانک مرکزی روسیه به نفت 11 ژوئن 2016 - تحلیل فاندامنتال نفت نگاه بانک مرکزی روسیه به نفت 11 ژوئن 2016 - تحلیل فاندامنتال نفت

  • بانک مرکزی روسیه برای پایان سال 2016 برآورد بهبود وام‌دهی کرده است
  • نرخ روبل هنوز شدیدا به قیمت نفت وابسته است
  • قلب واقعیت بورس ارز با بهره‌برداری 30 بانک بزرگ از مزیت بازارهای پولی روبل

وقتی که دیواری از نقدینگی به دستگاه بانکی روسیه رسیده است، بانک مرکزی به ما می‌گوید که نگران نباشیم.

این امر می‌تواند همان هدف گزارش فصلی تازه منتشرشده باشد که هم وضعیت بازارهای پولی و بورس ارز را تشریح کند و نگرانی‌های چشم‌انداز آینده را تخفیف دهد.

خلاصه بگویم، بانک مرکزی روسیه فکر می‌کند که بدترین مسائل تا حد زیادی دیگر تمام شده است و دلایل اندکی برای نگرانی وجود دارد، حتی اگر داده‌های آتی جزئیاتی را مطرح کند، آن گزارش فقط مته به خشخاش گذاشتن است.

به این ترتیب، بانک مرکزی چرب‌زبانی می‌کند که آنها از دولت مقدار زیادی پول نقد دریافت می‌کنند. این پول به بانک مرکزی اجازه می‌‎دهد که بیشتر وام‌های بازخرید هنگفت به بانک مرکزی را تا پایان سال بازپرداخت کنند.

از نگاه بانک مرکزی بازار داخلی بورس ارز در حال رشد است و تقاضا برای دلار آمریکا (از چندین بانکی که سال پیش در گرفتن وام جدید از بانک مرکزی برای قرارداد بازخرید بازار ارز تقلا می‌کنند) با عرضه دلار آمریکا از سرمایه‌گذاران بین‌المللی جور درآمده است (درون‌ریز خالص به صندوق‌های اوراق قرضه و سهام در فوریه-مارس 2016 842 میلیون دلار بوده است).

هیچ تقاضای بیشتری برای نقدینگی بازار ارز از جانب سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی در زمان کاهش در نرخ بازار روبل در ژانویه وجود ندارد.

بی‌ثباتی ارز روسیه در برابر دلار در واقع بعدئ از افزایش قیمت نفت تا حد زیادی تعدیل شده و نهایتا به ثبات رسیده است. البته قیمت نفت هنوز مهم‌ترین رانه برای روبل است، اما بانک مرکزی معتقدست که اگر بی‌ثباتی قیمت نفت در حدود 40 درصد باقی بماند، بی‌ثباتی روبل روسیه/دلار آمریکا کاهش خواهد یافت و به سمت 20 درصد یا همین حدودها خواهد رفت (برخلاف برآورد 24 درصدی بازار).

طبق برآورد بانک مرکزی، سودآوری بخش بانکداری روسیه رو به افزایش است. علی‌رغم وضعیت نامساعد ناشی از وام‌های لاوصول (تا 6،3 درصد از وام‌های شرکتی و 8،4 درصد از وام‌های خرده‌فروشی در پایان سه‌ماهه‌ی اول سال 2016)، حاشیه خالص (تفاوت میان هزینه وام‌دهی و هزینه وام‌گیری) بهبود می‌یابد.

وقتی بانک‌ها مملو از نقدینگی دولت می‌شوند حاشیه‌های خالص باید با کاهش در نرخ‌های بهره سپرده کمک شوند. کاهش در نرخ‌های بهره همچنین می‌تواند افزایش سهم سپرده‌های بلندمدت مشتریان را توضیح دهند که به آنها نرخ بالاتر بازده را ارائه می‌دهد. انتظار می‌رود تا قبل از پایان سال بهبودهایی در حجم وام‌دهی حاصل شود.

مانند همیشه شیطان در جزئیات خفته است. خوشبختانه، بانک مرکزی از انتشار این جزئیات به صورت گزارش خجالت نکشید.

وضعیت نقدینگی بخش بانکداری قطعا بهبود می‌یابد. بانک‌ها قراردادهای بازخرید خود را به بانک مرکزی بازپرداخت می‌کنند، اما نقدینگی نهایتا از طرف بانک مرکزی حاصل می‌شود که خودش پول چاپ می‌کند تا کسری بودجه را جبران کند (این امر می‌تواند توضیح دهد که چرا تورم چنین سرسختانه بالای 7 درصد سال به سال مانده است).

وقتی دولت دستمزدها/صورت‌حساب‌ها/پیش‌پرداخت‌هایش را پرداخت می‌کند، نقدینگی به صورت سپرده‌گذاری از وزارت دارایی یا سپرده‌گذاری شرکت‌ها و خرده‌فروشی‌ها به سیستم بانکداری منتهی می‌شود.

در پایان سال، بانک مرکزی برآورد کرده است که در نتیجه تامین مالی کسری بودجه که برای بازپرداخت وام‌های معوقه بانک مرکزی کفایت می‌کنند، حدود 4،65 تریلیون روبل به بخش بانکداری جریان می‌یابد. همچنین توجه داشته باشید که به نظر می‌رسید بانک مرکزی نیمی از خرید طلای 2016 خود را کم کند تا احتمالا برای اینکه بتواند عرضه پول کل را امکان‌پذیر بگرداند.

هرچند که بانک مرکزی خودش قبول دارد که جریان نقدینگی نابرابر و نامتوازن است. به نظر می‌رسید که در بهره‌مندسازی 30 بانک برتر بی‌تناسبی دیده می‌شود. همچنین هم روبل و هم بازارهای پولی بورس ارز تحریف شده‌اند.

اغلب قراردادهای بازخرید توسط بانک مرکزی در برابر وثیقه نسبتا نقدناشدنی/کم ارزش ارائه شده است. بانک‌های بزرگ‌تر حالا به دنبال این هستند که این قراردادهای بازخرید را با وجوه دولتی ارزان (رایگان) جایگزین کنند، درحالیکه بانک‌های کوچک و متوسط تقلا می‌کنند که تکه نانی از این مهمانی نقدینگی گیر بیاورند. علی‎‌رغم مازاد نقدینگی کل در بخش بانکداری، احتمالا آنها باید به قرض گرفتن از بانک مرکزی ادامه دهند.

مسئله نقدینگی برای بانک‌های غیر از 30 بانک برتر شدیدتر است، چراکه سپرده‌گذاران شرکتی/خرده‌فروشی بانک‌های بزرگ را ترجیح می‌دهند (برای اطمینان از آنها، چراکه همچنان بانک مرکزی هر هفته چند بانک رتبه متوسط را زیر نظارت می‌گیرد). مهم‌تر از همه اینکه وام‌گیرندگان بزرگ و با کیفیت بالا تمایل دارند که برای گرفتن وام نزد بانک‌های بزرگ بروند. این موجب می‌شود که بانک‌های متوسط و کوچک با دارایی رو به کاهش خود تنها گذاشته شوند و سهم وام‌های لاوصول‌شان و اضمحلال سودآوری آنها افزایش یابد.

طبق گزارش بانک مرکزی، تنها 30 بانک برتر باید در سه ماهه اول بهبود سودآوری را تجربه کرده باشند، درحالی مجموع سود خالص برای باقی بخش بانکداری نزدیک به صفر بوده است.

تصویری که از بازار روبل و بورس ارز وجود دارد، صراحت و وضوح اندکی دارد. درحالیکه وضعیت کلی در بازار داخلی بورس ارز به صورت پایدار توصبف می‌شود، بانک مرکزی تصدیق می‌کند که تقاضای قابل توجهی برای بورس ارز از چندین بانک در سه ماهه اول وجود دارد و این امر به سه ماهه دوم نیز کشیده شده است. آنها برای تامین سرمایه مجدد وام‌های بازخریدی گران‌قیمت بورس ارز که سال پیش از بانک مرکزی گرفتند، به نقدینگی معاملات ارز نیاز دارند.

آنها روبل ارزان را می‌گیرند (احتمالا آنها در اول صف برای گرفتن پول بودجه از طریق سپرده‌گذاری می‌ایستند) و آنها را با دلار آمریکا در معامله پایاپای عوض می‌کنند و این معاملات پایاپای ارزی را به صورت روزانه انجام می‌دهند. ظاهرا، هزینه چنین وام‌های دلار آمریکا در نرخ سالیانه حدود 1،2 درصد در برابر بهره سالیانه 2،4 درصد وام‌های بازخرید بورس ارز خود بانک مرکزی است.

مسئله کوچکی که اینجاست، این تحریف نرخ بهره در بازار پول روبل و افزایش هزینه وام‌گیری معاملات ارزی برای همه بانک‌های روسیه، نه تنها بانک‌های داخلی، بلکه خارجی است. بانک مرکزی معتقدست که این امر تنها نشانگر این است که بازار معاملات ارز داخلی عرضه خوبی دارد و متوازن است.

باید نیاز به استفاده از ذخیره‌های ارزی را کاهش داد که همیشه باید مورد استقبال قرار بگیرد.

دانلود رایگان
قدرت شگفت انگیز دانش و ثروت
نرم افزار دستیار فارکس حرفه ای
x