بانک فدرال رزرو اسناد خزانه‌ی بیشتری 15 می 2016

  • May 15, 2016

بانک فدرال رزرو اسناد خزانه‌ی بیشتری 15 می 2016 – تحلیل فاندامنتال بنیادی – اخبار فارکس

بانک فدرال رزرو اسناد خزانه‌ی بیشتری 15 می 2016 - تحلیل فاندامنتال بنیادی - اخبار فارکس بانک فدرال رزرو اسناد خزانه‌ی بیشتری 15 می 2016 - تحلیل فاندامنتال بنیادی - اخبار فارکس

بانک فدرال رزرو در ترازنامه‌ی خود ارزش دارایی‌هایش را 4،4 تریلیون دلار اعلام می‌کند.

از این مجموع، 2،3 تریلیون دلار به صورت اسناد خزانه و اوراق قرضه خزانه هستند. این اسناد و اوراق در حساب سیستم بازار آزاد نگه‌داری می‌شوند که در خود دارایی‌هایی که از طریق عملیات‌های بازار آزاد، از جمله سیاست تسهیل کمی (QE) بدست آمده‌اند.

این مقاله در پاسخ به مقاله‌ی بلومبرگ، از نارایانا کوچرلاکوتا –رئیس سابق شعبه‌ی ممفیس بانک فدرال رزرو- نوشته شده است.

در مقاله‌ی کوچرلاکوتا با عنوان «دنیا محتاج وام دولتی بیشتر ایالات متحده است»، وی ادعا کرده است که دولت آمریکا اوراق بهادار به اندازه‌ی کافی منتشر نمی‌کند تا تقاضای خانوارها و شرکت‌ها را تامین کند.

خوب، اگر اسناد و اوراق خزانه کافی برای سرمایه‌گذاران خصوصی وجود ندارد، شاید فدرال رزرو باید بخشی از ذخیره‌ی شخصی اسناد و اوراق خزانه‌اش را بفروشد. این‌طور فکر نمی‌کنید؟

 البته، این کار به‌طور موثری کارکرد تسهیل کیفی را معکوس می‌کند که قیمت دارایی مالی را کاهش خواهد داد.

به بیان دیگر، فدرال رزرو نمی‌خواهد ترازنامه‌ی غول‌آسایش را کوچک‌تر کند و مهربانانه این اوراق بهادار را خیلی زود همین‌طوری هرجا که خواست، منتشر خواهد کرد.

اوراق خزانه‌ی خیلی معدودی برای سرمایه‌گذاران وجود دارد، با اینحال فدرال رزرو همچنان به حفظ انباشت عظیمی از آنها ادامه می‌دهد.

واضح است که کوچرلاکوتا استدلال از پیش طرح‌ریزی شده‌ای را مطرح می‌کند.

دستیابی به شواهد و مدارک

کوچرلاکوتا حتی اتفاقی می‌پذیرد که سیاست تسهیل کمی موجب ریسک سیستماتیکی می‌شود:

بدون اوراق خزانه کافی، سرمایه‌گذاران با خرید ظاهرا اوراق بهادار مطمئن از بخش خصوصی می‌تواند «برای کسب ثمر جاری تلاش کند» (همه‌ی ان سرمایه‌گذاری‌های رهنی زیرممتاز با امتیاز سه ستاره دهه 2000 را به یاد دارید!). اگر چنین رفتارهایی عمومیت پیدا کند، می‌تواند ریسک‌های سیستماتیکی را موجب شود که دستگاه مالی را به سمت بحران سوق می‌دهد.

همان‌طور که می‌دانیم، تسهیل کمی اوراق خزانه را از چرخش باز می‌دارد. بنابراین، تسهیل کمی موجب تلاش برای کسب ثمر جاری می‌شود. این موضوع را حتی کوچرلاکوتا هم تصدیق کرد.

کل حرف کوچرلاکوتا درست است، جز اینکه عمدا به اشتباه به حباب بخش خانه‌سازی ارجاع می‌دهد.

اوج پدیده‌ی تلاش برای کسب ثمر جاری در 2014 و حین برنامه‌ی سوم تسهیل کمی فدرال رزرو اتفاق افتاد. کوچرلاکوتا رئیس فدرال رزرو در آن زمان بود.

همان‌طور که می‌بینید، او نمی‌خواهد بپذیرد که در زمان مسئولیت وی در فدرال رزرو که از 2009 شروع شد، آنها موجب تلاش برای کسب ثمر جاری شدند. پس او مثال حباب بخش خانه‌سازی را مطرح می‌کند تا شغل خود را از تصویر خارج کند، ولی این کار وی مناسب چنین زمینه‌ای نبود.

وقتی حباب خانه‌سازی در اواسط 2006 به اوج خود رسید، اوراق خزانه 10 ساله‌ی آمریکا حدود 5 درصد بود. اگر همان‌طور که کوچرلاکوتا ادعا می‌کند، اسکناس کافی در خزانه وجود نداشت، پس چرا اینقدر نرخ ثمر جاری بالا بود؟

حین برنامه‌ی سوم تسهیل کمی، اوراق قرضه‌ی بنجل (یا قمار‌آمیز) با ثمر بالا به طور حیرت‌آوری 5،2 درصد نزول کرد.

ما از مدیران فدرال رزرو به خاطر تخصیص اشتباه سرمایه که موجب تلاش برای کسب ثمر جاری شد، یک عذرخواهی طلب داریم.

روش کار مخفی

کوچرلاکوتا نتیجه می‌گیرد که سکوت دولت در انتشار وام‌های بیشتر تخم بحران مالی بعدی را می‌پاشد.

این حرف خیلی از نوع‌دوستی به دور است، هرچند که تمام مقاله‌ی وی ترویج ظریفانه‌ی یک روش کار پنهانی است.

مدیران سابق و کنونی فدرال رزرو از دولت تقاضا می‌کنند تا وام بیشتری بدهد تا فدرال رزرو خودش بتواند اوراق خزانه‌ی بیشتری بفروشد.

در واقع، همین الان که این مقاله را می‌نویسم، این اظهار جام ویلیامز، رئیس شعبه‌ی فدرال رزرو سان فرانسیسکو در مجله‌ی آنلاین بلومبرگ منتشر شده است:

«ویلیامز: فدرال رزرو می‌تواند برنامه چهارم تسهیل کمی را اجرا کند، در صورت نیاز از دستورالعمل آتی استفاده کنید.»

همان‌طور که می‌بینید، همه راه‌ها ظاهرا به انگیزه‌ی تسهیل کمی ختم می‌شوند.

به نظر من فدرال رزرو می‌خواهد که دولت وام بیشتری بدهد تا نگرانی‌ها را در مورد عدم نقدینگی در بازار اوراق خزانه که ناشی از تسهیل کمی است، برطرف کند. آنها می‌خواهند تا تسهیل کمی را بیشتر بکار ببرند تا بازار سهام را تقویت کنند که تلاش کرده بدون هیچ محرک و انگیزه‌ای، رشد داشته باشد.

شاخص S&P 500 حدود همان میزانی می‌چرخد که در اواخر سال 2014 بود، درست بعد از زمانی که فدرال رزرو برنامه‌ی سوم تسهیل کمی را متوقف کرد. فدرال رزرو می‌خواهد قیمت‌های بازار سهام را بالاتر ببرد تا اثر ثروت (اثر پیگو) ایجاد کند.

واضح است که مقاله‌ی کوچرلاکوتا بی‌طرفانه نیست. در واقع، عنوان مقاله‌ی وی باید چنین می‌بود: «فدرال رزرو وام دولتی بیشتری برای فروش می‌خواهد»

دانلود رایگان
قدرت شگفت انگیز دانش و ثروت
نرم افزار دستیار فارکس حرفه ای
x